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在旧年四季度仍然炙手可热的氧化铝，参加2025年后却堕入了跌破成本线的逆境。
Wind数据显现，4月11日，我国氧化铝平均现货价钱指数（下称“氧化铝现货价”）连气儿四天跌破3000元/吨关隘，以2895.00元/吨报收，创下自2023年8月10日以来的新低。期货商场上，氧化铝主贯穿约于4月9日创下其上市以来的新低（2663元/吨）后，天然出现小幅反弹走势，但亦连气儿第九天收于3000元/吨之下。
3000元/吨，一般被以为是寰球氧化铝行业的平均成本线区域。
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于2023年6月19日上市的氧化铝期货，在2025年畴昔也曾有过一段郑重的多头行情。统计数据显现，2023年6月19日至2024年12月5日，氧化铝主贯穿约从2680元/吨高潮至5540元/吨，涨幅约为106.72%，奏凯翻倍。
其中，在2024年9月11日（3803元/吨）至2024年12月5日历间，氧化铝主贯穿约更是走出了急速高潮的极点行情，短期涨幅45.67%，从而激励上海期货来回所屡次上调其来回手续费，以便羁系商场投契行动。
但从2024年12月5日初始，氧化铝期货的多头行情渐渐被逆转，主贯穿约在2025年1月份破位下行后更是走出了连气儿3个月的单边急挫行情，并于4月9日创下了2663元/吨的历史新低，跌幅高达51.93%。后来两天天然主贯穿约张开了反弹行情，并于4月11日报收于2805元/吨，但仍未能复原3000元/吨关隘。
记者属意到，在氧化铝价钱从一个极点走向另一个极点以至被腰斩的四个月本领内，我国氧化铝的库存量（该筹办每周四下昼更新当周数据，统计的是鲅鱼圈港、连云港、青岛港的氧化铝狡计值，下同）并未出现急剧放大，反而却是不断减少。Wind数据显现，2024年12月5日当周，氧化铝的库存量为5.90万吨。后来这一数据天然略有反复，但总体上保合手下降趋势，至2025年4月3日当周，下降至0.40万吨。直到4月10日当周，才出现累库迹象，高潮至0.50万吨。
（图表1：我国氧化铝价钱与库存走势）
不到半年本领，氧化铝从“香饽饽”造成了“烫手山芋”，若是单从库存量变化来看，似乎并未能找到合理的施展。那么，荫藏在背后的原因究竟是什么呢？
对此，国信证券经济商讨所的焦方冉分析师在采取经济不雅察报记者采访时指出，氧化铝商场现货流畅性差，复盘历史价钱不错发现其容易大起大落。国内氧化铝90%以上的销售齐是订立长单，可流畅的现货占比不大。然而，这些长单往往锁量不锁价，其订价形势却是由现货价决定，即10%的现货成交价决定了90%的长单订价。由于氧化铝行业具备供给邻接度高、现货流畅量少等特色，当出现趋势性的高潮或下落时，容易将价钱的波动无穷放大。
“2024年国内氧化铝呈现需求渐渐好转、供给扰动不断的场所。具体来看，2024年国内电解铝开工率达到历史新高，即氧化铝需求康健；然而氧化铝供给侧扰动较多，比如国内的氧化铝厂因铝土矿穷乏减产、澳大利亚氧化铝厂因分娩未必减产等等，导致氧化铝在2024年第四季度出现供应缺口。”焦方冉暗示，铝电解槽弗成冒昧关停，电解铝厂的浩繁任务是原料保供，不错容忍氧化铝价钱短期暴涨，从而导致氧化铝价钱在2024年第四季度出现快速拉涨的极点行情。
他进一步先容称，跟着氧化铝价钱暴涨，需求端出现负反映，2024年11至12月份，高成本的电解铝厂初始减产；另一方面，氧化铝供给端在高利润刺激下稀薄复产，供需阵势初始从穷乏转向均衡以至多余。
“因为氧化铝行业始终多余是相比细目性的，这么一来，氧化铝便在旧年底飞快从卖方商场转动为买方商场，价钱一说念下落，重新回到成本订价逻辑，也即是寻找3000元/吨以下的成本撑合手。”焦方冉说。
双“铝”价背离
公开信息显现，电解铝是通过电解氧化铝来分娩的，而氧化铝则是从铝土矿中索求出来。因此，在金属铝的产业链中，是“铝土矿→→氧化铝→→电解铝”的联系，则氧化铝是分娩电解铝的主要原材料之一，其价钱波动会径直影响电解铝的分娩成本和最终售价。
骨子上，从沪铝主贯穿约和氧化铝主贯穿约的K线图来看，在2023年6月至2024年9月，两边的价钱趋势是能够同步的，但从2024年10月份初始，两者的价钱走势出现背离。2024年第四季度，沪铝主贯穿约下落了3.32%，氧化铝主贯穿约却高潮了13.30%；2025年第一季度，沪铝主贯穿约高潮了3.54%，但氧化铝主贯穿约大跌38.80%。
是什么原因导致联系正本罕见密切的氧化铝和电解铝，价钱却出现了彰着的背离走势？
对此，焦方冉暗示，中国电解铝行业在2017年设定了严格的产能上限，连年来开工率渐渐走高，产能弹性也曾极低，2025年国内电解铝产量增速将显贵下滑。本年可能是国内电解铝产量见顶的一年，各人电解铝供不及需的矛盾将进一步突显，电解铝价钱有望逐年抬升。
“在现时国内电解铝行业产量行将见顶的情况下，通俗而言，手脚电解铝原材料的氧化铝行业应该是莫得膨胀能源的。但骨子上，在氧化铝建成产能多余的情况下，咱们不错看到仍有多半的新建款式在出现。”焦方冉暗示，主要的原因，是氧化铝行业并未设置严格的产能调控，这与电解铝行业有着一定的产能调控不同。
他进一步指出，这些新建款式齐是布局在沿海的低成本新款式，将替代内陆高成本产能。逻辑其实很肤浅，即是相似使用入口矿，山东、河北、广西的氧化铝厂比河南、山西的氧化铝厂具备运脚上风，这是在氧化铝建成产能多余的大配景下，这些企业勇于新建沿海氧化铝产能的底气地方。
“现时氧化铝现货价钱跌至3000元/吨隔邻，这个价钱已跌破部分企业成本，是以咱们不错看到近期也曾有部分氧化铝企业初始减产测验了。但在这么的情况下，年内预期仍有700万吨以上低成本氧化铝产能投产，将进一步加重氧化铝产能多余。”焦方冉说。
那儿是归程？
在经由长达两个季度的背离后，参加2025年4月份，氧化铝和电解铝的价钱重新出现了趋同的势头。适度4月11昼夜盘收市，氧化铝主贯穿约下落了3.13%，沪铝主贯穿约下落了3.86%。在4月份前后，发生了两件对金属铝产业影响潜入的大事：一是工信部等十部门在3月底印发了《铝产业高质料发展现实有筹办（2025-2027年）》（下称《现实有筹办》）；二是好意思国在4月初现实“平等关税”，对我国进行关税霸凌，致使各人经济蒙上暗影。
“关于资源端，《现实有筹办》提到要强化资源保险基础。”焦方冉指出，天然我国铝土矿资源储量丰富，但资源资质欠安，难以有用餍足日益增长的商场需求，亟须加强资源勘察开发和高效高值应用。《现实有筹办》提议3项措施，一是加速股东国内铝土矿资源增储上产，二是饱读舞矿产资源空洞应用，三是股东再生铝资源回收应用。
“《现实有筹办》瞻望将助力劣品位铝土矿、高硫铝土矿、山西和河南煤下铝资源开发应用，进一步提升我国铝资源保险才调。”焦方冉说。
他进一步强调称，针对氧化铝行业产能多余风险，《现实有筹办》提到稳慎拓荒氧化铝款式，新改扩建氧化铝款式能效须达到强制性能耗名额步调先进值和环保绩效A级水平，不再新建或扩建以一水硬铝石为原料的氧化铝分娩线，原则上新扩建氧化铝款式（包括使用铝土矿分娩氢氧化铝的款式）需有与产能相匹配的权利铝土矿产量，具有一定的赤泥空洞应用才调。长期来看，有望扭转国内氧化铝产能快速膨胀趋势，减小议论地区资源、环境承载压力。
至于关税带来的影响，申银万国期货在日前发表的商讨进展中指出，短期内，好意思国加征关税将导致各人风险偏好下降，羁系好意思国铝破钞，对电解铝需求及价钱产生负面影响。中始终看，由于电解铝分娩高耗能性情，好意思邦原土产能难以飞快膨胀，加之关税可能促使外洋矿山减少成本支拨，铝土矿供给趋于紧缩裸体，重复国内电解铝产能上限，中始终铝价有望稳中有升。