机构：海通证券
洽商员：郭庆龙/王文杰
投资重心：
口腔照管行业速即发展，阛阓后劲远大。比年来，口腔清洁照管阛阓在中国速即发展。口腔清洁照管是指对牙、舌、腭、颊等部位进行清洁和保护的行径，触及的用品包括牙膏、牙刷、牙线、漱涎水、电动牙刷等。跟着我国经济的快速发展和住户可主管收入的增多，东谈主们对口腔健康的分解束缚擢升，耗尽者正在检朴单的口腔照管向深层照管摇荡。凭据公司23 年报征引欧睿海外数据，2017 年至2022 年，中国口腔清洁照管用品阛阓界限(以零卖额计)总体呈现逐年上涨的趋势，从2017 年的388 亿元增至2021 年的522 亿元mignon 动漫，年均复合增长率为7.7%，2022 年受疫情影响略降至482 亿元，展望2023年阛阓将回升至接近2021 年的水平，并在往日不时慎重增长；
营收稳步增长，产能仍待开释。2014-2023 年，公司收入从4.47 亿元增长至10.67 亿元，净利润从0.49 亿元增长至最高1.09 亿元，后因疫情停工失掉等狭小下逾期速即回升。2021 年产能推广后收入体量进一步推广，咱们展望跟着新产能开释，公司事迹还将保捏较快增长。2020、2021 年公司差异将湿巾产能提高到40 亿和70 亿吨，尔后公司速即消化产能，产能照旧面对不及。
2022年公司将湿巾年产能擢升至180 亿片，然则系消毒湿巾需求镌汰影响湿巾销量不升反降，导致22、23年湿巾产能愚弄率仅25%傍边。同期天然牙刷销量保捏增长趋势，但是产能愚弄率仍然较低，产能仍待开释；
收购薇好意思姿与善恩康，进一步擢升概述竞争力。23 年公司对全资子公司好意思星口腔增资4200 万元，好意思星口腔在杭州设备子公司杭州益倍，投资金额600万元。收购薇好意思姿股份：23 年公司通过全资子公司收购了薇好意思姿16%的股权，并通过云舒壹号和云舒贰号捏有的股权比例增至32%，这笔收购使公司对薇好意思姿的投资缱绻由财务投资摇荡为产业投资，之后又于24 年通过竞拍将捏股比例增至34%。收购善恩康部分股权及增资：公司通过股权转让及增资花式，以2.13 亿元的价钱取得善恩康52%股权。这些投资有助于公司进一步拓展电商销售渠谈、擢升品牌概述实力，杀青公司可捏续发展，并通过优化本钱结构擢升公司举座竞争力。
盈利预测与投资评级。咱们展望公司24-26 年净利润差异为0.90、1.42、1.77亿元，同比增速-3.2%、59.0%、24.5%，12 月19 日收盘价对应24-25 年PE 为27.0、16.9 倍，参考可比公司予以公司24 年30~32 倍PE 估值，对应合理价值区间26.70~28.48 元，予以“优于大市”评级。
风险提醒：原材料成本大幅波动，卑鄙需求悔过。
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