（原标题：期货周报｜商品期货市集走势分化裸体，原油冲高回落，工业硅期货强势高涨）

南边财经全媒体记者 翁榕涛 实习生 曾凯 广州报说念

11月25日至11月29日，商品期货市集走势分化。受地缘场面镇定影响，原油风险溢价裁汰，国表里原油价钱同步冲高回落。受供应影响，棕榈油期价强势高涨；工业硅期货在连合几寰宇逾期出现大幅反弹。

就国内期货市集具体来看，能源化工板块，燃油周高涨1.34%、原油下落1.41%；玄色系板块，铁矿石周高涨3.71%、焦煤下落3.00%；基本金属板块，碳酸锂周下落1.19%、沪镍高涨0.49%、沪锌高涨1.74%、沪铜高涨0.09%；农产物板块，棕榈油周高涨6.52%、鸡蛋高涨3.15%、生猪下落3.02%。

交易行情热门

热门一：咖啡豆期货价钱合手续攀升，产业链上市公司回应

11月27日，阿拉比卡咖啡豆期货价钱在纽约高涨4.7%，达到每磅3.23好意思元，创下1977年以来的最高水平，使本年价钱涨幅扩大到70%以上。用于速溶咖啡的罗布斯塔咖啡豆在伦敦期货价钱高涨7.7%，达到每吨5507好意思元，简直是岁首价钱的两倍。

上市公司中佳禾食物主要从事粉末油脂、咖啡、植物基相配他产物的研发、坐褥和销售业务。

博闻科技的主营业务中包含咖啡业务，以咖啡生豆采购和销售开始开展筹备业务，缓缓参预咖啡全产业链体系，主要开展咖啡生豆生意以及小范畴深加工产物（焙炒咖啡产物）的研发和坐褥责任。 

佳禾食物辩论东说念主士回复称，公司一般皆是作念一些策略性采购，应该还好。公司会跟大客户强项框架合同（框架合同）不祥长协，也有跟粮商这些和谐伙伴建树一些大的经久和谐，不是很了解供应商面前是否有老本压力。从泛泛的实体业务来讲，公司可能照旧通过长协不祥框架合同来互相锁定。

佳禾食物辩论东说念主士示意，咖啡豆期货价钱波动（对公司老本）影响服气有，这种巨额农产物自己会有价钱波动，公司之前也发布公告作念了远期期货，还有一些策略性的（格式）针对价钱波动特地大的情况去均衡一下老本。

博闻科技辩论东说念主士回复称，（咖啡豆期货价钱波动对公司老本）会有一定的影响，因为咖啡尤其是生豆的生意价钱，是会受国际期货价钱影响的，但这种影响有多大当今不好估算，因为公司的咖啡业务当今照旧新起步的，是以莫得参照，面前具体的采购价钱不肤浅线路。

博闻科技上述东说念主士示意，（因为）咖啡豆期货价钱的波动，上游厂商照实是会受到一定的影响，老本比往年会高，尤其是（触及）巨额的服气会有影响。但咖啡的价钱也不仅仅受（咖啡豆）期货的影响，还会受天气、供需关系、地缘政事等身分的影响。中国事咖啡恣虐的一个快速增长的区域，因为市集的快速增长，作念咖啡的东说念主会越来越多，恣虐者也会越来越多，因此市蚁合越来越大，同期市集竞争也会越来越横蛮，就会有越来越多的厂商参预咖啡这个赛说念，环球皆来采购咖啡（豆），会导致价钱水长船高。因此，（采购）价钱不会只受一个身分的影响。

至于怎样覆盖价钱波动的影响，博闻科技辩论东说念主士示意，往往会对价钱有一个预测，尤其是对生豆这种巨额（商品），公司可能会在价钱相比稳妥的情况下，进行一些聚首的采购，但是面前也不好说，因为公司是第一年作念咖啡，莫得告诫参考，亦然在摸着石头过河。

据21世纪经济报说念，咖啡豆价钱攀升背后有着多重原因。有交易员对外在示，此轮高涨由咖啡烘焙商激动。他们为了在可能出现零落和欧盟新法律的不笃定性之前确保供应，该法律将阻截使用毁林地皮教诲作物。

此外，供应端出现了一些问题。在巴西，8月和9月际遇了70年来最严重干旱，10月又际遇暴雨。令东说念主系念该国鄙人一季节的咖啡豆产量将会下降。巴西是全球最大的阿拉比卡咖啡豆坐褥国。

需求端也在延迟。中国海关总署数据炫夸，2024年上半年，国内咖啡入口生意总量为14.28万吨，是 2023年上半年入口咖啡范畴的1.93倍，达到2023年全年入口范畴的72.59%。 本年上半年，国内咖啡入口总金额7.16亿好意思元，是客岁同期的1.58倍，达到2023年全年入口总数的 64.74%。

热门二：工业硅期货强势高涨，机构示意后市上行空间有限

受需求扰动，本周初工业硅期价呈现颤动下落态势。在大多数东说念主皆以为工业硅价钱会合手续下落的情况下，11月29日，工业硅期货却强势高涨。扫尾11月29日收盘，工业硅期货主力合约SI2501高涨3.55%，至12430元/吨。

中信建投期货分析师王彦青示意，周初盘面快速下挫的主要原因是，卑劣多晶硅减产音信激励了市集对需求的担忧。

金元期货分析师王妤示意，宏不雅方面，特朗普周内宣布对加拿大及墨西哥出口产物加收25%的关税，市集预期其针对中国出口产物加收关税政策，将不利于光伏产物出口，或影响工业硅末端恣虐。

不外，11月26日，石河子市政府发布《对于启动重羞耻天气I级（橙色）济急反映的文告2》，市集对供应缩减的预期渐起，价钱波动加大。此外，11月29日，市集有音信称，大厂行将对鄯善产区30台矿热炉进行停产操作。盘面受音信刺激大幅反弹，规复了前期的跌幅。

国信期货分析师李祥英也认为，本周工业硅期货单日波动幅度较大，主若是受供需两头音信的影响。周初工业硅期货价钱下行，主若是因为现货供需景色偏弱裸体，12月多晶硅排产量彰着下降，工业硅需求快速走弱，与此同期硅企近期减量速率放缓，短期供过于求的问题突显。

不外，也有业内东说念主士认为，从基本面看，本周前期工业硅期货价钱有超跌的迹象，周五的高涨属于泛泛发达

“天然11月硅料产量计算大幅下降，但在硅片大幅减产至39GW的情况下，多晶硅价钱依旧有向下压力。12月缓缓参预淡季，组件需求缓缓松开，后期产量计算接续下降。”广发期货分析师纪元菲说，此外，近期公布的《光伏制造行业方法公告解决办法（2024年本）》对行业有一定的方法和指令作用，方法中辩论恶果和能耗方面所条款的磋议对现存厂家影响相对较小，对新厂及跨界扩产的玩家提高了门槛，有机硅需求、铝合金和出口方面的需求发达较为褂讪。

值得眷注的是，本周是仓单聚首刊出的时辰点，老仓单刊出之后转为现货库存，高库存压力或仍然存在。本周工业硅库存小幅上升，社会库存51.4万吨，较上周减少0.4万吨，其中广期所仓单为4.5万吨，主若是受11月底仓单聚首刊出所致。SMM数据炫夸，社会交割仓库仍有35.7万吨（含未注册成仓单部分），计算下周新仓单开始注册后，仓单数目将快速回升。本周工业硅工场库存接续上升，为19万吨，较上周增多0.2万吨。

李祥英认为，大厂减产带来的朝上驱动较强，但在面前卑劣需求低迷的情况下，卑劣企业对高价原材料会相比抗争，工业硅价钱上行空间有限。不外，12月西南地区大部分企业会停炉，西北地区也容易因环保问题而减产，供给端的调理比丰水季愈加活泼，这使得价钱下行空间也有限。

“这次合盛鄯善产区停炉近50%，且石河子产区亦存减产商量，影响工业硅近15%的月度产量，市集增多了对工业硅转势的期待。若这次减产合手续时辰较长，市集评估或将带动行业去库存。”王妤认为，参预枯水期，天然西南地区大幅减产，但西北产区实时补充供应，工业硅供应保合手富余，重复行业库存恒久居高不下，而卑劣多晶硅减产范畴合手续扩大，工业硅供需形态相沿宽松气象。短期来看，减产预期或加重工业硅价钱波动，库存能否出现拐点还需不雅察减产的完毕情况。

王彦青认为，尽管面前大厂减产预期可不雅，但卑劣多晶硅需求也快速下滑。“从面前相对笃定的减产范畴看，工业硅价钱相沿仍然有限。”王彦青讲明，大厂减产真实给市集带来角落利多，有益于价钱下行趋势放缓，但供需形态仍难转向零落，短期工业硅价钱上行空间有限。由于需求下行空间相对笃定，后续走势或主要取决于供给，因此需合手续眷注西北地区工业硅企业减产情况。

行业政策要闻

要闻一：央行8000亿元逆回购激动债券市集流畅，年底降准预期升至0.5个百分点

为爱戴银行体系流动性合理充裕，中国东说念主民银行（下称“央行”）在2024年11月以固定数目、利率招标、多重价位中标样式开展了3个月期（91天）8000亿元买断式逆回购操作。

除了买断式逆回购操作，央行在11月也开展了公开市集国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。11月25日，央行还开展了9000亿元中期假贷便利（MLF）操作。

公开市集买断式逆回购操作、公开市集国债买卖操作以及MLF操作是在央行逐日把柄一级交易商需求连合开展7天期逆回购操作的基础上，非凡投放的中经久资金。10月、11月央行在净回笼MLF、裁汰MLF余额的同期，均通过买断式逆回购操作、公开市集国债买入操作净投放中经久流动性。

民生银行首席经济学家温彬指出，面前MLF在流动性投放的进程中质押了多数高质料债券金钱，导致我国银行间债券市集的流动性一直有所欠缺，若通过买断式逆回购操作器用多数置换MLF，则可将质押冻结的债券转为公开市集可交易的债券，大幅普及我国银行间债券市集的流动性。

从操作期限看，这次开展的买断式逆回购操作将于来岁2月下旬到期，可熨平跨年、春节假期的资金面波动。春节前现款投放、缴税等范畴皆较大，历来有较大的流动性缺口，而央行在10月、11月的买断式逆回购操作均可无缺跨过春节身分对流动性的影响。

11月以来，所在政府开始聚首刊行用于“置换存量隐性债务”的再融资专项债券，政府债券聚首供给对银行体系流动性的扰动受到市集机构庸碌眷注。按照财政部安排，2024年内应有2万亿所在政府债券名额将用于置换存量隐性债务。此外，财政部还将在年内下达部分2025年新增专项债券名额，其表面刊行上限为2.34万亿元。

“短时辰内所在政府债券供给范畴加大，会给资金面和资金预期形成扰动。”东方金诚接头发展部实施总监冯琳示意，在“一揽子增量政策”发力进程中，货币政策将愈加宝贵保合手市集流动性处于合理充裕气象，为经济增长动能回升提供有益的货币金融环境，计算央行将通过降准、在公开市集买卖国债、开展买断式逆回购操作等样式，应时向市集注入中经久流动性，配合所在政府债券凯旋刊行。

央行行长潘功胜在金融街论坛上曾示意，计算年底前视市集流动特性况择机进一步降准0.25至0.5个百分点。沟通到12月所在政府债券聚首供给，以及当月MLF到期范畴亦达到1.45万亿元高位，温彬认为，央行在近期择机降准的概率在加大。

要闻二：特朗普欲加征关税，对国内各大产业影响几何？

当地时辰11月25日，好意思国当选总统特朗普示意，在他上任的第一天，将对墨西哥和加拿猛参预好意思国的通盘产物征收25%关税。

待特朗普宣布对华加征10%关税，对国内出口链、产业链会有哪些具体影响？

近期已有不少接头东说念主士针对行业情况作念出研判。举座而言，以关税激动产业链回流是好意思国异日生意政策的中枢，完成这一见解并不松懈，国内的微不雅主体也已有所准备。

粤开证券首席经济学家、接头院院长罗志恒示意，好意思国对华加征关税是异日几年中国经济濒临的最大外部冲击和风险，有必要负责研判景色并实时妥善应付，景色揣摸更严峻、储备策略本事更充分。

环球零碳接头中心分析认为，特朗普回来，拜登的绿色遗产或将遭到全面清洗，这可能对好意思国清洁能源产业形成紧要打击，并为中国新能源产业带来更大的不笃定性。

好意思国针对中国新能源挥舞的“关税大棒”中，中国出口“新三样”均在产物清单上。具体来看，在“新三样”中，我国对好意思出口锂离子蓄电板占相比高，计算将受到一定影响；而太阳能电板和电动载东说念主汽车平直出口占比则很低，名义上受到好意思国生意制裁的影响不大。

对于光伏而言，相较于照旧实施的201、301关税，正在进行的针对东南亚双反造访影响更大。反补贴初裁税率较低（此前已有预期），反推销计算11月底公布初裁完了（税率计算在70%—270%），对东南亚出口好意思国影响较大。

面前，好意思国光伏、储能供应链高度依赖中国，相较于加征关税，《通胀削减法案》（IRA）补贴所带来的影响更大。若特朗普上台取消《通胀削减法案》，光伏电站ITC（投资税收抵免）补贴可能濒临取消风险，从而影响末端需求，而面前ITC补贴额度占电站运转投资的30%—70%，运营期每年按税收抵免返还。

同期，面前好意思国脉土光伏产能以组件为主，面前已有多家出海的光伏企业赢得IRA税收抵免，补贴如果取消将影响好意思国当地工场盈利水平，从而影响原土产能。此外，若取消IRA，对好意思国末端业主储能需求，原土电板、电板零部件等制造产能也将产生较大影响。

不外，环球零碳接头中心分析，即便特朗普上台，确凿念念要实足取消绿色能源补贴政策，可能也不是一件容易的事。总统任何对该法律的修改，骨子上皆需要好意思国国会的批准，一些共和党议员已示意，将支合手保留《通胀削减法案》或部老实容。

一德期货玄色分析师认为，特朗普本轮任期对玄色系产业（矿石、焦煤、焦炭、能源煤、螺纹钢等）最大的风险无疑来自于加关税，但渡过这个粗重的冬季后，对2025年下半年后的行情毋庸太过于悲不雅。

与特朗普上一任在朝时期配景不同的是，国内需求周期已有筑底预期，如政策宽松能带动建筑需求缓缓企稳回升，制造业能相沿韧性，即便出口出现一定下滑，但仍要依靠中国弥补全球缺口的大配景暂时不变，那么总需求增速就不易再出现大幅下滑，反而有企稳筑底的预期，对玄色产业来说，渡过这个粗重的冬季后，对2025年下半年后的行情毋庸太过于悲不雅。

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地面期货接头院认为，特朗普赢得大选对于聚酯产业链而言，市集的眷注点一方面在老本端，即特朗普上台支合手传统能源，对聚酯上游原料—石油带来的潜在利空影响，但特朗普政府对伊朗和委内瑞拉制裁有收紧的预期进而利多油价，判断油价标的的要害在于好意思国政策实施的节律。

另一方面，市集还会眷注好意思国生意政策的变化对于聚酯链不同产物的收支口市集的影响。我国PX、PTA、长丝、短纤和瓶片市集与好意思国简直莫得生意往复，受新一任好意思国政府生意政策平直冲击的可能性较小。好意思国生意政策对聚酯产业链的影响主要体当今乙二醇和末端纺织品服装。

地面期货接头院计算，中国和好意思国企业不祥个东说念主会在好意思国新一任政府出台政策之前，存在抢出口或抢入口的行为，提前补库存进而形成短期国内聚酯产业链出口订单彰着改善。中期，跟着好意思国新一任政府就任及生意政策实施，我国乙二醇的入口阶段性下降及纺织服装的出口被打压。但经久来看跟着国内乙二醇闲置产能的重启以及纺织服装供应链的重构，好意思国新一任政府生意政策对聚酯产业链的影响逐步弱化。

接头机构奥维睿沃示意，特朗普2.0时期，非论是对华入口商品加征60%关税，照旧取消中国最惠国待遇，皆可能将加快TV产能国外蜕变的节律。

上一轮中好意思生意争端以来，大陆TV出口好意思国关税已履历了屡次变化，频年褂讪在11.4%，但仍远高于其他国度3.9%的入口关税。高额的关税壁垒下，中国出口好意思国的TV范畴也由2018年的3100万，降至2023年的1260万，好意思国从中国TV入口比例由岑岭期的61%收缩至20%以下。

中好意思生意争端以来，TV品牌厂、代工场纷纷通过新建工场、和谐建厂、现存工场推广产能等样式普及国外产能，2018年以来，国外TV年产能累计新增4700万，东南亚与墨西哥由于制形老本与关税上风，成为中国TV制造产能国外蜕变获益最多的地区，新增产能达3900万。

奥维睿沃（AVCRevo）预测，2024年，三星电子、TCL、海信、LGE在北好意思出货占有率近60%，主要依赖自有工场供应北好意思市集。据《全球TV代工场月度出货数据阐扬》炫夸，2024年前三季度，全球TV代工市集中26%订单来自北好意思市集，但部分代工场面前国外产能尚不及以支合手北好意思客户需求，需借助国内工场协同出货，在特朗普2.0加关税风险下，代工场计算将濒临订单蜕变或推广国外产能的选用，北好意思渠说念品牌与原土品牌代工场结构或濒临休养。

瞻望后市发达

能源化工板块

原油：跟着中东地区以色列和黎巴嫩达成暂时息兵合同，地缘身分松开，原油回吐此前溢价。不外油市供需预期有所拓荒，OPEC+产油国商量延后增产时辰点以及北半球冬季取暖用油季节性预期增强或在一定进度上相沿油价。在多空不合的配景下，计算后市国表里原油期货价钱或相沿区间漂流走势。（宝城期货）

玄色系板块

铁矿石：本周铁矿石价钱偏强运行。供给方面，最新一期全球发运量环比微增，澳洲口岸磨真金不怕火减少，发运小幅回升。11月台风影响导致到港量波动剧烈。计算下周详港接续下降。需求方面，本周钢联日均铁水产量环比下降1.93万吨至233.87万吨，低于此前预期，主要因个别钢厂通过降富氧体式减产，高炉磨真金不怕火数据未有体现所致。钢厂盈利率已降至5成傍边，勾通磨真金不怕火数据推算，后续铁水产量游荡波动，随卑劣需求缓缓下移。卑劣成材库存仍处于相对偏低位置，暂未对铁水施加大的下行压力。库存方面，近期口岸疏港量上升，钢厂仍有补库四肢，勾通发运及到港来看，口岸库存面前莫得大的朝上累库压力，但念念要大幅去化也相比贫寒，预期接续盘整。近期主要交割品IOC6港库合手续去化，基差本周走强。宏不雅层面，12月预期完毕节点左近，眷注后续宏不雅完毕及铁水走势。（五矿期货）

基本金属板块

沪铅：基本面，预估本周产量较上周下滑超1万吨，不外再生铅限产使得废电瓶库存上升，且近期铅价颤动偏强，真金不怕火厂有盈利空间，其他未受环相沿控的真金不怕火厂复产意愿较强。现货方面，本周沪铅强势上行，合手货商出货积极，报价贴水扩大，时期真金不怕火厂厂提货源升水下调，再生铅亦是扩贴水出货，但卑劣企业远大合手不雅望格调，询价寥寥，散单市集成交寡淡。（瑞达期货）

农产物板块

生猪：短期来看，大猪恣虐有所起色，肥标价差合手续走扩，标猪供给仍较富余，短期猪价在16.5元/公斤隔邻颤动。中经久来看裸体，元旦前供需双增，猪价或呈现16-17元/公斤区间运行；可是，供给申诉且供给左移预期或进一步施压来岁1月猪价进一步回落；春节后2-3月份重回供强需弱形态，猪价交易季节性下落预期及老本下降预期，面前远月合约缓缓完毕该预期。（格林大华期货）